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供需格局逆转 CBOT大豆仍有下行空间
2004-11-8 9:36:45 期货日报 袁健斌
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9月下旬以来，CBOT大豆在510～550美分一带已经连续盘整了6周，这究竟意味着持续近半年的熊市行情就此终结还是多头行情蓄势待发？笔者认为，CBOT大豆自今年4月份的1064美分历史高点跌回
500美分附近，是全球大豆供需状况发生逆转后的自然回归，目前的低位振荡当属下跌过程中的正常调整，后市美豆期价仍有下跌空间。
一、全球大豆供需格局已经逆转
美国新大豆获得丰收已是不争之实，南美大豆在今后生长期内虽可能受天气、锈菌病等不确定性因素影响，但基于目前南美天气良好、播种面积预期增加的事实，2004/2005年度南美大豆产量较上年大幅增加的可能性极大。美国农业部在10月份报告中预估全球2004/2005年度大豆产量将达2.2894亿吨，比预计消费量高出2136万吨；预计全球大豆结转库存将达5925万吨，较上年度大幅增加2066万吨。另据《油世界》最新预测，2004/2005年度全球大豆产量将达2.2097亿吨，比预估需求高出约1600万吨。两家机构的预测数字均表明，2004/2005年度全球大豆总体格局将供大于求，这与上年度的供需异常紧张局面已有天壤之别。
二、美国大豆销售压力终将凸显
目前美国豆农惜售及良好的出口需求是CBOT大豆短期企稳的主要原因，但这种支撑将很难长期维持。首先，美国农场主肯定要赶在明年2月份南美新豆上市前抛售大部分存货；其次，目前巴西仍有大量的陈豆有没出售，这与美豆销售也存在潜在的竞争关系；再有，中国本市场年度已经购买了约450万吨美国新豆、加上挂在匿名买家名下的约250万吨，累计采购已达700万吨，这已经接近于上年度800万吨的总采购量。随着后期作为主要买家的中国对美国大豆采购速度的放慢，出口需求对期价的支撑效应将不复存在。
三、海运费坚挺对期价有压制作用
受国际原油价格大幅上涨等因素影响，近期国际船运费始终维持在60美元/吨以上的高位区。据业内人士预测，未来6个月内海运费有望保持坚挺，到2004年年末海运费有可能达到70美元/吨的历史高点。海运费的坚挺不仅会削弱美国大豆进口商的采购兴趣，而且对盘面期价也将产生影响。
四、基金长期看空的初衷没有改变
作为推动CBOT大豆市场行情的最活跃力量，基金自今年7月下旬后净空单基本呈现稳步增加的趋势，截止到10月12日已达到最高的5.1万张，虽然近两周净空单已有所减少，但主要是出于回避11月合约实物交割及向远月迁仓的目的。鉴于基金一贯的“追涨杀跌”的作风，在目前利空基本面没有发生扭转的情况下，其长期看空的思路不会改变，后市继续追加空单的可能性较大。
结合以上分析，笔者认为CBOT大豆在目前的500美分价位还不足以承载目前利空基本面的重压，虽然后市有炒作南美天气的可能，但期价总体仍会以缓慢下跌为主。预计到明年2月份以后，随着南美大豆生产形势的明朗、收获压力的集中显现，CBOT大豆终将跌到420～450美分一线。
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