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天胶：艰难中启动春季行情
2005-2-22 21:16:11 卓创资讯
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前言：
春节前后，一度成交清淡的上海期货交易所天然橡胶期货行情，以单边上扬的姿态再度吸引了投资者的目光。期现两市在12000元/吨整数大关，获得市场的有力支撑，在供应淡季，天然橡胶终于
走出单边上扬的行情。春节前后的上涨主要理解为对国内停割季节的利多反映，同时又是现货市场在12000元/吨附近获得需求的有力支撑，从而引发了期货行情的走高。而来自国际市场的基本面信息，亦体现出后市看涨的积极因素，东南亚海啸对船期的影响以及随着时间推移进入2月份之后，主产胶国泰国、马来西亚、印尼等迎来一年一度的割胶淡季，气候上橡胶树逐渐进入落叶期，橡胶产量较割胶旺季大幅度缩减，同时国际市场原料的紧张也不断推高国际胶价。
2005年全球商品仍不具备步入熊市的基础
春节期间，在国内商品期货市场休市期间，国际市场整体商品走强带动CRB商品指数突破盘整区间向上拓展，其中LME三月综合铜价持高不下并且有继续上创历史高点的潜力仍在发挥着作用，而原油市场纽约原油期货行情再度逼近50美元/桶的整数关口，丝毫未有走熊迹象。去年下半年，对于商品趋势走向整体判断熊市来临的观点，在经过近一段时间的表现来看，市场的普遍预期与事实的落差，预示着目前就斩钉截铁的判断天然橡胶已经步入熊市为时过早。
从同样做为软商品的棉花表现来看，郑州棉花上涨行情启动，是建立在创记录产量的背景下。因此，棉花行情的启动还是未来需求增加而对价格上涨所起到的推动力量，而天然橡胶也同样面临这样的问题。在过去的2004年上期所RU407合约期现价差过大而导致的巨量实盘交割，曾高达23万吨的期货库存，在2004年下半年成为压制行情纳入中期跌势的主要因素，RU501的走势自13000元/吨持续下跌至12000元/吨，最低回至11860元/吨，并以此低位步入最后交割。从去年11月份到今年1月份，期现两市这一段时间的下跌基本上就是对期货库存对天然橡胶价格压制的充分反应。从需求因素来分析，在2004、2005年我国对于天然橡胶的需求丝毫未有减弱迹象，对于库存过于庞大的担忧所引发的供给压力的实际存在，在2004年下半年成为主导行情的主要因素，在需求平稳增加的博弈过程中占据了上风，对胶价形成直接压制作用。在2004年下半年到2005年1、2月份，天然橡胶市场上不断下跌的价格，吸引了贸易买盘与消费双向买盘对库存的有力承接，从而抑制了胶价的继续下跌。
国际国内比价关系失衡 沪胶有望价值回归
从去年同期与今年同期，国际国内胶价比价关系来分析，2005年2月份国内胶价下跌幅度过大，与国际市场的胶价再度形成较大的背离。2004年2月份，国际市场20标胶与三号烟片胶分别为1230、1250美元/吨，而此间国内标准五号胶报价受期货需求的支撑一直在14500元/吨以上，最高时甚至在15000元/吨以上，而期货市场价格由于投机力量的过度炒作，2月份曾最高冲至17500元/吨，上创本轮天然橡胶牛市行情的最高价位。一年之后的今天，国际市场在供需因素的平衡作用下，在即将步入割胶淡季的国际市场上，20号标胶与三号烟片胶再度回升至1250美元/吨之上，春节之后像原料紧张的马来西亚甚至报到1300美元/吨。而国内市场，海南、云南为主产区的现货国产五号标准胶报价在12000-12500元/吨之间，期货市场近月合约亦在这一价位附近，远期则回升至12600-12900元/吨区间内，相比去年同期国产胶价下跌幅度明显过大。但相比去年同期的高价最终引发橡胶行情在2004年4月份最终的下跌，需要同时看到，在国际胶价保持平稳走高的态势下，国内胶价在今年明显又处于相对偏低位置上，期现两市胶价具备价值回升的潜力。 期货库存陈胶销售理想 供应减少将引发价格走高
投资者所关注的期货库存是抑制行情上涨的主要利空因素。但随着RU407的交割，在过去的半年多时间里，从上期所库存观察，大量的陈胶已经完成期货转为现货的过程。而流到现货市场的期货库存，由于承接实盘的多头主力迫于资金压力不存在惜售心理，因此在下半年的整个销售过程中，还是比较从容地以随行就市的方式以相对较低的价格将一部分期货胶卖到工厂企业中消化。据了解目前这一部分不能再供期货交割的陈胶销售情况比较理想，不存在囤货难销的局面。虽然，最终的销售数量难以得知，但从价格的定位上以及国际市场进口橡胶的报价来看，国产标胶维持一段时间的低价销售已经大大缓解了期货库存对行情所形成的压制作用。对于去年在RU407合约做多接货的机构而言，应该可以看到目前天然橡胶市场所处于的阶段，国内停割、国际减产，同时国际胶价居高不下，企业在春节后面临原料采购的旺季，如果上述基本面条件具备，应当适当的惜售库存等待胶价逐步回升再行销售。谈到天然橡胶市场的节后效应，从国际胶价进入2005年1月份的逐步回升，不得不考虑到我国用胶传统的采购旺季是春节后，因为此间用胶要保证生产，同时在国内停割的背景下，还要从国际市场适当下放定单，因此可以判断每年2月份一直延续到4月份国内开割前，国际市场胶价走势基本上处于平稳走高的阶段。因此，过高的国际报价可转移一部分需求到价格定位相对偏低的国产五号标胶上，因此可带动国产五号标胶的需求，同时激发胶价上涨。
13000元/吨整数大关压力巨大
上周四、周五，沪胶期货主力合约RU505在12800-12900元/吨区间上下徘徊，自低位启动以来，首次遭遇空方的阻拦，空盘量在春节后三个交易日内增加4000余手。从空盘量的增加以及结合基本面现货库存等实际因素来分析，RU505合约在12800-12900元/吨之间吸引了部分实盘的抛售。目前国内市场，标准五号胶仍存在一定的现货库存，一方面是期货仓库中可继续转抛远期合约进行交割的库存，截止上周五期货库存统计为7万吨左右，另外本年度海南、云南的结转库存大约3-5万吨（包括贸易商的囤货），期现两市大约有10-15万吨的现货。因此，对于多头的考验将是是否能够有力的承接住实盘，这将是行情延伸的关键。计算一下，做为期货库存，主要的交割标的国产标准五号胶，如果在目前位置抛售，仍存在500-1000元/吨亏损，而对于产区库存在12500-13000之间抛售，抛去仓储以及囤积成本，基本上没有盈利空间。因此判断，对于沪胶期货行情真正的阻力位应该在13000元/吨，这也是短期上涨行情向中长期上涨行情过度的重要关口。对于沪胶期货市场，对行情的指引一方面是基本面积极向好的支持，另外新增资金的入场也是关键，没有资金的推动，行情走高的难度很大，因此是否有增量资金的入场也是决定行情发展的关键因素。
总结
面对天然橡胶市场良好的基本面，提供了在期货市场上做多的条件，从目前看来技术形态上的表现，还是呈现出比较稳定的上涨趋势，投资者在可在充分验证后，有计划的做多沪胶期货。需要验证的问题，一是要充分考虑具体的实际情况，包括沪胶期货市场上后续资金是否能够及时跟进，这一点可从持仓上观察，同时也要注意观察，实盘对盘面所形成的抑制作用有多大。
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