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沪胶投机印尼地震有隐忧
2005-3-31 8:50:42 中证网 赵忠
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在基本面维持淡静的背景下，3月29日东南亚橡胶主产国—印尼大地震带动了国内外胶市的联袂上涨，30日东京胶基准合约突破过去7周来的调整形态，沪胶随之全线涨停，强势运行格局凸现。自去年12月底以来
，国际天胶主产国接连出现罕见灾难，不可避免地引发市场对国际天胶供应的担忧，资源不稳定性是否将成为热钱逐利胶市的新动向，已引起市场普遍关注。
从全球天胶供求基本规律看，每年的2—4月、8—10月是国际产区的干燥减产期，同期基本属于消费旺季，5月—7月、11月—次年1月是雨季增产期，属于消费淡季；结合国际胶市定价市场—东京胶市观察，从1994年—2004年来看，其中五年中的年度高点在这个时期产生，五年内的年度低点在年末出现。2005年东京胶是否出现上述类似波动规律，要从日本国内私人库存和东京工业品交易所交割价走势两个方面加以分析。
首先从2003年1月以来，日本国内私人库存出现两个低库存期，分别是2003年的8月、2004年7月至9月，库存量基本维持在12000—13000吨，另外还有两个明显高库存期，分别在2003年的2月、2004年3月，高库存量维持在2万吨左右，自最近的新高库存期结束至2005年3月中旬看，最新库存量是16029吨，库存下降的趋势还是比较明显的。近两年日本私人库存量变化呈现一些特点：一是高库存维持时间较短，都出现在每年的减产期和消费高峰期，低库存维持时间相对较长；二是库存变化与同期胶价呈正相关关系，库存变化稍领先于胶价变化。结合日本库存变化看，在后续时段要关注库存和胶价变化关系，同时库存量是否将向低值限度区域变化。
从东京胶交割合约价格变化看，有三个明显的变动阶段，第一阶段是2002年1月—2004年6月，交割价一直维持在一个上升过程中，由85.9日元升至158.3日元，升幅达84％，第二阶段是2004年6月—12月，交割价由158.3日元跌至116.8日元，跌幅为26％，第三阶段是2004年12月至今的回升过程，2005年3月最新交割价是136日元，目前升幅是16％。从交割价和基准合约变化规律看，交割价变动复杂一些，虽然两个价格高点有所错步，但基本属于同步运行。从东京胶交割价三年多的变化趋势看，高值都集中在150日元附近，总计出现过四次，而且高点之间的间隔较短，对东京胶4月合约交割价的预期，应可以看作是对近年交割价高值的制约。
通过对上述因素的分析，目前国际胶价的回升属于传统季节性上涨，4月国内农垦已全面开割，但同国际主产区一样，尚属产量淡季，供应压力并不突出，国内外胶价的支撑将相对明显。消费市场仍受困于企业综合成本的大幅变动，企业采购兴趣明显受到抑制，但鉴于消费企业胶源选择余地较小，国产标胶市场地位仍将保持，价格支撑也将由此显现。对于后市，我们认为，东南亚产区的天灾和产量淡季受限，国内国际投机资金对胶市介入的可能性不大，市场波动加剧只是在产区凸显灾难之后，只是市场心理发生的常规反映，全球胶市的供应消费格局并未实质变化，胶价大幅上升仍缺乏有效支撑因素。当然在目前时段，市场的一些异动所造成胶价大幅波动，需要观察期市中新介入资金的变化状况，25日东京胶市场持仓量由53588手上升到29日的55334手，增幅并不明显；沪胶市场自28日连续两日快速增仓，主力合约累计增加6824手，两市成交均大幅上升，显示市场对阶段性上涨格局预期明显增强，但沪胶缺乏支持价格持续走高的主导力量，分散多头和集中实货空头正面对峙，所形成的不匹配市场结构并没有发生改变，仍处于区间平衡之中，胶市所面临的上涨虚火隐患仍然存在。
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