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解读“两会”政策对金属市场的影响
2005-3-9 9:10:28 实达期货 王智勇
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昨日（3月7日），沪铜市场再度陷入了沉闷的交易当中，总成交量下降到了8.7万手，比上周四还要萎缩。笔者认为，尽管美元汇率、中国需求、基金持仓能量等方面仍然影响着市场，但是目前对于投资者来说——
尤其是中国投资者——正在进行的“两会”是导致多空双方观望的最主要因素。
从3月5日到7日“两会”进行内容来看，笔者认为有三点值得投资者引起重视：投资、利率和汇率。投资和利率政策属于宏观调控的范畴。温家宝在政府工作报告中强调，在2005年工作部署上，首先是着力搞好宏观调控。这将决定未来中国经济走向和对金属市场的需求。汇率政策，即人民币汇率形成机制，直接对国内商品价格和贸易条件产生影响。
1、投资方面，仍然被严格控制。在温家宝总理政府工作报告，和发改委主任马凯回答记者问题中，我们认为有三点值得注意：第一，财政政策从积极扩张转向稳健。国家安排中央财政赤字减少了200亿至3,000亿元，长期建设国债减少了300亿至800亿元。第二，继续控制固定资产投资规模。温家宝表示要把好土地审批和信贷投放两个闸门，坚持实行最严格的土地管理制度。第三，固定资产投资反弹可能性存在，尤其是电力部门有“盲目”扩张的情况。我们认为，发改委主任马凯的总结具有代表性，即宏观调控在新一年里仍然丝毫不能放松。
2、利率方面，合理调控货币信贷总量，灵活运用多种货币政策工具。本次“两会”并没有明确提出利率目标的问题。从温家宝总理和周小川行长的表述来看，强调要对货币信贷总量进行控制，要做到既要支持经济增长，又要防止通货膨胀和防范金融风险。鉴于温总理强调要“重点抑制生产资料和房地产价格过快上涨”，建议投资者密切关注消费物价、生产资料价格和房地产价格。我们认为，2005年物价水平（同比）将会曾现“前低后高”的局面，央行调整利率的时机将会在下半年。
3、汇率方面，继续保持人民币汇率基本稳定。本次“两会”并没有对人民币汇率问题做进一步阐述。温家宝在政府工作报告中再次表示，中国将保持人民币汇率在“合理、均衡水平上基本稳定”，将稳步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。央行行长周小川未对人民币汇率问题进行阐述。我们认为，人民币汇率形成机制改革是个长期的过程，需要满足去年12月温家宝所强调的3个条件。在今年上半年，人民币升值的可能性非常小。
综合上述三个方面，“两会”传达的信息对金属市场非常明确，即在2005年上半年重点关注是否有新的宏观调控措施，这取决于固定资产投资和物价两个变量。由于春节移动因素，相关政策将会等到3月份经济数据初步公布之后，才能视情况出台（也就是说，3月底和4月初是最关键的时刻）。而人民币汇率问题是个长期的过程，预期在今年上半年不会出台人民币升值的措施。
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