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不合理与合理之间轮回 沪胶蓄势等待爆发
2006-11-14 20:08:27
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在库存大幅增加及外盘弱势的双重打击下，近期沪胶在高位遇阻后出现了大幅跳水行情，目前胶价已经接近前期低点18000元/吨附近，究竟还会不会创新低？在众说纷纭之际，沪胶正在沉默中酝酿巨变。
分析本轮沪胶暴跌的诱因，首先是期现价格的背离,在沪胶期价攀升到21000元/吨以上时，国内的现货价格却一直维持在18000-19000元/吨一线，并未实质性的上涨。如此大的基差导致了大量空头进行期现套利，国内产区现货库存不断流入期货交割仓库。伴随着期价的上涨，上海交易所的库存随之猛增。一个月不到的时间，库存已经从3.6万吨增加到了5.5万吨以上。库存的涨幅远大于多头的预期，期价在得不到市场认可的情况下，现货使用者由于过高的交割成本，并不愿意进场接货。在现货近期无法走强的前提下，期价只有向现货价格回归，才能释放库存不断增加的供给压力。
外盘日胶一直孱弱的表现也加剧了沪胶的调整幅度，受制于国际原油下跌以及东南亚产量胶区季节性旺季的来临，日胶一直未能突破60日均线的长期压力。10月底，日本天胶的总库存达到9200多吨。库存的压力引发了基金的清算行为，基金大量减持日胶多头部位，直接导致了日胶的深幅回落。国内胶价在经过高位震荡后，在日胶突破无望的情况下，投机性买盘迅速离场，导致了国内期价的急速下跌。
综合分析，沪胶本轮的暴跌直接原因还是投机性过于浓厚，期价的上涨幅度脱离了实际现货价格。随着期现价差的回归，胶价的"泡沫"也逐渐褪去。
那么沪胶后市还有没有新的下跌空间？还是在此筑底反弹？笔者认为关键还是看以下几点：
沪胶作为投机性极强的品种，价格往往会脱离基本面。其价格变化的幅度要远大于市场接受的程度。因此分析其持仓结构对了解价格变化程度有指导意义。沪胶在本轮暴跌中。其主力合约0701持仓大幅减少，目前持仓已经较21000元/吨以上的价位减少了约1万张，表明随着价格的下跌，其动能得到了有效的释放。同时从另一侧面也反映出，前期沪胶的上涨多为投机性买盘所致，价格高位出现的增仓多为现货空头的套保盘。随着价格暴跌，出现的减仓行为是多头的主动性砍仓所致。本轮暴跌已经将胶价由投机性转为理性。在期价在18500-19000元/吨平台整理的过程中，其持仓又开始逐渐增加，表明投机性多头在价格又在逐渐的进场。由于目前的期价已经接近现货价格，空头的期现套利行为已经无利可图，从上海交易所本周的库存也可以看出，库存基本没有继续增加。空头套保盘在这一价格肯定不会大规模增仓，这将极大抑制后市的下跌的空间。因此近阶段我们可以密切关注沪胶的持仓变化，在现货价格稳定在18000元/吨以上的前提下，如沪胶出现大规模的增仓行为，后市将可能出现极速拉升行情。同时只要持仓不大幅减少，在这一价位盘整的时间越长，后市向上的力度就越强。
与日胶联动性很强的原油，自八月中旬以来的单边下跌行情目前已经启稳，原油在经历了一月的区间震荡也暗示油价阶段性底部的来临。这对胶价将形成极大支撑。不管OPEC减产能否对油价上涨产生实质性的推动作用，其宣布减产后油价能遏止住下跌的势头，即表明石油输出国对于稳定油价仍旧具有主控权。油价在60美元附近盘整的时间越久，后市的方向性就越明显。而在各石油输出国的整体调控下，年内油价要回到50美元以下基本是不可能的事情，如此分析，原油在盘整后选择向上的概率极大。从基金的操作角度看，把油价拉回70美元的难度也远远要低于把价格打到50美元以下。而原油一旦反弹，将直接带动天胶的上涨。未来一段时间，油价产生的方向性亦将决定天胶的走势。
回顾国内胶价近几年走势，每年10月中旬胶价都会出现回落，之后价格逐渐止跌平稳。12月中下旬开始，随着割胶期的结束，胶价也开始走高。目前国内胶价的震荡整理走势也正符合胶价的季节性规律，18000元/吨左右的现货价格可以说已经是年内的谷底。随着新胶上市的结束，现货价格也将逐渐转强。沪胶的投机性买盘也将借机大幅拉升期价。
期货价格就是从不合理到合理，再由合理到不合理之间轮回。沪胶在经历了一轮急跌后，前期的价格泡沫已经消失殆尽，期现价差已经回归到合理范围。受现货价格的支撑，近阶段沪胶的抗跌性明显。在投机性买盘的追逐下，一旦日胶止跌，蓄势已久的沪胶将率先展开猛烈的技术性反弹。
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