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宏观调控刺痛了白糖
2006-7-24 7:10:16
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糖价下跌受制于政策
本周，郑州白糖再次出现剧烈下跌，７月２０日，主力合约ＳＲ７０３和ＳＲ７０５皆双双下破４０００大关，创出该品种挂牌以来的新低。其下跌的导火索直接来自７月１８日的国储成品糖拍卖，这里我们不能不提到７月１８日当日出台的国家发展和改革委员会、商务部、财政部２００６年第３８号公告，以及商务部２００６年第４８号公告。该公告称：将于７月２５日对２００６年已到港的第７－９船合计７．７５万吨进口古巴原糖加工后的成品糖投放市场，进行竞卖，总量７１３００吨。起拍价格仍为３８００元／吨。
按正常的供需关系，中间商此时为满足消费旺季，已经考虑补充库存，但这两个公告的出台则是使市场陷入进一步的观望，中间商纷纷推迟补库计划。这一点从国储当日拍卖进入马拉松式的长跑可见，最终拍卖总历时８小时多，创了近年来最长的竞拍时间，６年来首次出现因当日未能完成拍卖而封盘。最终成交均价为每吨４３９３元，创今年成品糖拍卖价格新低，现货价普遍比拍卖价格高１００元／吨以上，其中，近５０％的糖低于现货价２００元／吨以上，等等多项记录。
应该说：现在的白糖期价完全受制于政策利空的左右，空头借助拍卖价格走低和后续追加拍卖的两大法宝，积极封压，多头则非常被动，只能且战且退。但同时，我们也应该注意到：期价正在不断加深与外盘价格的分裂，加大与国内现货价格的扭曲。从郑糖主力合约的持仓看，持续增加的仓位规模表明：多空双方的鏖战远远未到胜负已分的程度。那么我们究竟应该从何处着手，寻求摆脱目前如此隐晦的市道？
国内与国际糖价分裂
国内政策调控的依据：０５／０６榨季国内食糖产量大幅下降和国际糖价一路飚升，国内糖价也出现了较大的升幅。国家从今年１月份开始即开始对糖价进行连续的宏观调控。春节前后，白糖现货价格一度攀升到５２００、５３００的高位，为历史上所未见。糖价的飚升的确给下游企业带来相当大的压力，国家此时抛售，是急市场所急，有合理的一面。今年以来以贵金属、基本金属和能源为代表的重要商品的价格大幅上涨，已经给抑制通货膨胀带来压力，糖虽然是小商品，却关系“吃”这个民生大计。这点不可厚非。
随着拍卖的深入，现货价格也开始随之下降，国储抛糖效果显著。４、５月间的拍卖确实起到了弥补国内食糖供需缺口，稳定糖价的作用。但在国际和国内糖价已经开始回落的时候，再次出台大规模的拍卖，其结果则是加重了国内市场的观望情绪，并使国内糖价背离外盘，走上持续盘跌的局面。
国内产糖集团维持价格底线的依据：前期，产区大型产糖集团始终维持４５００元／吨的报价，并不跟随外盘或国内期货价格的波动而调整，一度被指认为价格操纵，事实上这也有待商榷。原因就在于产区甘蔗收购价格后期大幅上涨，直接推高了产糖成本。制糖企业为反哺农业，提高甘农纯收入，做出了相当的大贡献。而今，价格底线正在失守，最后真正受损害的谁，很快会见分晓。
国际糖价的指导意义：我国只是一个部分依赖进口的食糖消费大国，进口糖所占消费的比例在１０－１５％，应该说国内的糖价运行有自身的独立性。但“大气候决定小气候”这个道理则更是普遍的。国际糖价的上涨是整体供需关系的晴雨表，即便是很多产糖大国，乃至净出口的大国，同样出现了糖价的上涨，特别是在近期，这不是偶然的。我们注意到：在６月１３日，三部委发文再次联合制定了第３批国储糖抛售计划的当口，国际糖价正好是触及了今年的低点，指数１４．９７，下破１５美分，而后再次转升。此后，国内糖价与国际糖价分裂。
事实上三者皆是影响市场的要素，只是目前市场将政策调控措施上升为核心。对于目前国内糖价的走势，我们更愿意将其理解为对拍卖价格失望以及对后期拍卖依旧忌惮的心理状态下，空头能量的极度宣泄。
由于它与国际糖价的分裂和严重超跌于国内现货价格，同时又表现为技术上的极弱势。出于这样的矛盾，我们的建议只能是：尽量短线交易，严格控制隔夜仓位。
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