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中国提高存款准备率对期市的影响
2006-7-24 7:36:35
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中国人民银行决定从2006年8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点至8.5%。这是6月16日人民银行上调准备金率0.5个百分点至8%以来，两个月内第二次上调准备金率，这预示着中国已经启动了货币政策的紧缩闸门。 中国货币政策的变动对国际和国内资源性商品价格影响巨大，因为近几年来中国是世界上资源消费增长最快，增长周期最长的国家。中国近年来经济的高增长推动了能源、金属为代表的资源性商品30年来最大一波牛市的产生。从1998年开始中国几乎动用了所有的扩张性经济政策包括"财政手段、利率手段及汇率手段"。随着经济增长越来越受到资源和环境的制约，中国的各项扩张性经济政策开始转型，首先是积极财政策转为中性，其后是去年人民币汇率改革启动了汇率升值的步伐，直到今年的利率和存款准备金双双调高。 虽然中国对采取紧缩性货币政策态度极为谨慎，但全球经济形势和中国的经济结构发展都使中国不得不进一步紧缩。而这种紧缩也在市场的预料之中，在中国2006年上半年的GDP数据出炉之后，市场就曾强烈预期中国将在7月15日升息，由此还引发了7月14日国内股市和国内金属期货的大幅下挫，尽管7月15日预期没有兑现，但市场仍坚信升息是必然的。所以在最近一周里国际和国内资源类商品期货价格一直呈现疲弱走势，尤其是国内盘走势更弱这正是市场对紧缩货币政策的提前体现。 对于今日央行提高存款准备金率市场之前的预期并不强烈，期货投资者需要关注此次存款准备金率调高仅仅是升息前的预热还是以提高存款准备金率来代替升息。如果是前者则意味着中国开始全面紧缩，那么资源性商品将面临更大的下跌压力。如果是后者对资源性商品的利空非常有限。因为提高存款准备金率只能减少货币供给不能抑制货币需求，也不能刺激人民币进一步的升值，而升息则会推动人民币升值，使紧缩更为全面对需求的抑制作用才会明显。从目前情形看提高存款准备金后极有可能在不久的将来央行就会升息，我们认为此次中国的紧缩将是全面的，以此来达到经济持久有序增长的长远目标。
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