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PTA多空角力底部渐近 反弹行情随时到来
2007-10-28 13:21:50
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国庆节以后，PTA期货市场一改长期低迷现象，成交突然放大，持仓一度同步巨幅增加至15万手以上，期价也出现较大幅度的振荡，成为期货市场令人瞩目的热门品种。虽然期价不断创出新低，但很显然，经过连续的绵绵阴跌之后，在两年以来的相对低价位，多空出现巨大的分歧，增量资金介入明显，交易机会的增加是显而易见的。当然，目前行情出乎意料的活跃，与当前通货膨胀预期以及流动性过剩的大环境有关。
众所周知，PTA期货自上市以来，除出现短暂的上升行情以外，长时间以振荡下跌为主，出现这种现象的主要原因有以下几方面：
1.下游终端需求形势较差。受纺织品出口退税等政策调整以及人民币升值加快的影响，PTA下游行业形势不是太理想，导致对原料的需求有所减少，预计这种状况仍将延续一定的时间。
2.大量融资性贸易导致现货价格内弱外强。从国产与进口PTA现货价格比较看，国内现货的跌幅明显大于进口货。在国内现货不断走低的情况下，海关数据却显示中国前9个月平均月进口PTA达55万吨之巨，出现这种现象的主要原因是融资性买盘的不断增加。随着国内宏观调控措施的不断出台，资金紧张成为众多企业的难题，而通过PTA进口就能达到融资的目的。据了解，在目前资金相当困难时，虽然进口亏损达500元/吨以上，但许多企业为保持资金链不断裂而不得不保持一定的进口量，这在短期内极大地拉低了现货价格。
国内现货价格对聚酯工厂来说是有吸引力的，但不容否认的是，聚酯工厂多数也是资金紧张，通过进口融资占很大比率，不少企业宁可高价去国外融资，也不在国内接低价现货。而进口融资的结果理论上是使现货行情继续走软，要指望聚酯企业大量介入期货市场接盘，难度较大。
3.PTA工厂库存巨大。随着新生产线的不断投产，国内PTA产能急剧膨胀，由于产能增长速度远大于需求的增长速度，产能过剩现象逐步出现，供过于求使得现货价格上涨乏力。
4.从期货博弈的角度看，巨大的仓单压力始终制约着期货价格的上升空间。截至10月19日，交易所仓单有14308张，有效预报达10916张，总量达12万吨之巨，价值10亿元。由于现货低迷，期现价差达600元/吨，大量的期现套利盘涌入市场，这对多头将是严峻的考验。如果多头无法接下大量实盘，则12月期价向现货回归成为必然。从持仓结构上看，空头显得更为集中，多头则相当分散。
以上是不利期价上涨的重要原因。当然，有利于做多的因素也逐渐显现，主要有以下几点：
1.融资性进口有减少的可能。同样受宏观调控的影响，进口融资成本大幅提高。目前采用6个月信用证进口已有难度，最多只能3个月信用证进口，这大大提高了融资的成本，使得10月进口量有减少的可能。而如果政策上有关部门对融资性进口有所限制的话，将极大地减少对国内现货价格下滑的压力。
2.原油强势对成本的支撑终将显现。虽然近期原油的连续走高并没有带动PTA价格的上升，但随着时间的推移，如果生产成本长期居高不下，则PTA工厂就有减产的可能。一旦工厂减产，市场供应将会迅速减少，对价格的支撑将会显现。相反，如果原油回调，由于没有跟涨，PTA价格回落的幅度也会相当有限。
3.巨大的持仓显示期价的不确定性增加。目前仓单压力确实存在，理论上期现套利空间仍在，但按12月合约12万手的持仓分析，多头也有获胜的可能。假设12万手全部交割，则有30万吨之巨，除交易所已有12万吨外，空头要从现货市场采购18万吨货物，这对空头也是严峻的考验。一旦空头大量收货，则短期内将带动现货价格的上涨，如果空头交不出货，则其主动性平仓将对期价形成强劲的支撑。
综上所述，后市PTA期价仍有探低的可能，但空间已经不大，底部区域将逐步显现。虽然从技术上看，下跌趋势明显，没有止跌迹象。但从现在非常活跃的成交情况看，在期价向7000靠近的过程中，底部区域已不太遥远，大级别的反弹行情随时有可能产生。
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