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棉花期货以时间换空间等待上涨
2007-11-28 19:18:59 韦佳
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10月中，郑棉构筑底部失败，导致近期连连回落。尽管周边市场表现强势，但期价还是跌穿万五大关，逼近14500整数位。外盘的持续疲软是主要因素，无疑影响了国内期棉走势。目前主力805合约价处于振荡中，方向依然不够明朗。纽约期棉价走低很大程度上，是基本面形势偏空所致。新棉集中上市和出口疲软，使市场悲观气氛凝聚。当然也出乎众人意料外，毕竟处在整个商品牛市之际，独自回落让我们产生遐想。但这完全属于理性的走势，回调是为给后期制造更好的涨势空间，看空的思路逐步接近尾声。对于未来价格上涨，各方已形成共识。只是时机何时出现，行情的爆发点都是我们所要关注的。回想05年初的那波牛市是否会重演，契机的孕育和出现至关重要。
一年度中，前半段时间多数是关注产量变化。ICAC11月报告显示，全球新棉数量达到2609.5万吨，环比上抬56.6万吨。中美印三国产量共同调高，是最大的根源。中国产量高达784.2万吨，出现了历史高点。而美国减产固然明显，但近几个月中却被不断调整。其国内西南地区长势良好，灾害偏少促使单产同比提高，故产量回升到400万吨以上可能性很大。目前，对于看涨美棉价的热情高胀，尽管供求面整体平稳，无法带来推动作用。可商品牛市特征日益显著，大量热钱注入背景下，后市发展乐观值可待。基于美元贬值和高企的油价，通胀将扩散到全球范围。商品期货的金融属性将日益体现，甚至是我们应该长期关注的因素。比如，美豆和玉米等农产品上，基金均维持很高的净多格局。棉花期货自然也有同样的表现。只是，环顾其他相关品种价格而言，的确出现了价值低估的迹象。可问题在于，为何如此长时间的背离。多少证明当中必有原因。笔者始终认为，供需实情是多头不可忽视的方面。未来需求升温是点燃行情的最直接因素。此外，通胀压力为棉花期价营造了很好的宏观氛围。站在长期趋势来讲，重回高价区内概率较高。但出口销量快慢和时间周期，仍是左右美棉价的核心。主产国的增产与印度出口力度提升，已渐渐开始发挥实质性作用，此点势必会引发价格优势的竞争。笔者认为，牛市的产生是一个缓慢的过程，也是价格重心上移的另一种形式体现。因此，我们则要把握阶段性行情演绎。扑捉每个时间段的市场现状，进而去判断价格变动轨迹，为操作带来实际意义。
近阶段中，郑棉期价基本依赖外盘，走势几乎如影随形。农产品期价的整体强势，促使棉价拥有不错的抗跌性。尽管主力合约价破位万五大关，但缺乏下行的动能且企稳意图慢慢浓厚。眼下，内盘走势较为尴尬、涨跌两难的局面突出。由于国内现货价格大多在万四以下，而期现价差约有1000多元，故仓单将会存在涌入的隐患可能。截至23日，仓单为1742张，有效预报2628张。也许不久的将来，实虚盘比例问题会引起我们的注意，同样也会波及到场内多空力量的改变。根据对市场的观察，抱有看涨价格是主流思路。当然，郑棉要想独自走出一波行情的内力不足，外盘率先启动来是关键点。原因如下：首先从资金量上看，下半年持仓曾扩充到10万张以上。时至今日，主力合约上的持仓却萎缩到约70000多张。很明显，资金出现了外泄现象。二者，资金结构上未能摆脱模糊化。投机盘的比重过大，使得价格在运行中反复性增强，或者时常受到周边市场干扰。三是，基本面形势整体偏空 产量增减与否，或者减产幅度有多大还有很大不确定性。此外，下游纺织厂资金紧张，需求不旺，进而引发了现货价格走低。采购的欲望不高，及纱线和坯布价格稳中偏弱的姿态，纺织品销售转好，才是促进棉花价格走高需求增加的主要动力。如此，国内现货市场的疲软，将无力给予期货价格良好的支撑作用。笔者认为，至少年内转变颓势的可能性较低。
似乎后期价格上扬得到了普遍的认可，笔者同样认为涨势值得期待。国内商品期货市场中，上海和大连市场的交易品种，都展现过大行情。相对郑棉来说，振荡整理的时间确已多时。在美国期货市场中，纽期棉比其他农产品也存在价值低估。随着的经济增长、油价日益高企，通胀的压力加速，物价的攀升是一种长期的趋势。流动性泛滥之际，资金不可能漠视冷淡的棉花期货。需求量的刚性增长，亦为支持棉价走高打下扎实的基础。我们有理由等待一波行情的到来，但基本和技术面有效结合，才是契机出现的最佳时间。站在实际操作上，外盘演绎依然是重点，郑棉等待其发出指引而产生新的方向。但是，期棉要像大豆那样为续半年之久的涨势概率不高。以805合约为例，如果14500元附近能为阶段性底部，第一波涨势的目标位可能在15000～15500元之间。而当中我们要考虑时间与现货销售问题。从历史角度看，新旧年交替往往是多头乐于拉升时期，提前和托后都会造成涨势的变数。因此，12月中的内外棉价走势值得更高的注视。从基本面形势发展、资金层面、全球商品期货和金融市场动态是投资者选择可否介入的重要依据。
总结：现在的期货市场中，原本不被重视金融属性得到了提升。分析形势和判断价格上，不能再一味依赖传统供需关系。资金造势的活跃度，会在未来的期货行情中显得更耀眼。如郑棉在后期涨势成立，期现价差是关键点，其会涉及到届时期现套利行为，这在05年一季度中很清楚的展现过。因而，笔者建议投资者应把握阶段性行情为上策。
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