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糖价走势取决于市场主体的博弈
2007-5-23 12:12:34
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近期，中糖协公布了4月份的全国食糖产销进度表，从产销数据以及各地公布的收榨情况来看，2006/2007榨季全国实现1200万吨以上的产量基本已属“尘埃落定”，加上已经明确入库的40万吨古巴糖，2006/2007年我国食糖的总供应量大约在1250万吨以上（尚不包括在NYBOT原糖期价破位后，后期可能继续涌入国内食糖市场的廉价国际原糖）。而2006/2007榨季开始至今的6个月，我国食糖总共销售了692.38万吨，后6个月市场剩余供应量大约在550万吨左右，较前5年的平均值460吨多出约90万吨，月均销售压力为92万吨左右。目前，庞大的供应压力始终笼罩着食糖期、现货市场，即使在需求趋旺的5月，现货市场销量仍然没有丝毫启动的迹象，郑糖期价在五一节后经历短暂反弹之后也再次“疲态尽露”。一切都是销量太小的原因，是庞大的剩余产量压制了糖价，这是大部分业内人士的认识，但笔者认为，市场供应压力庞大仅是表象，后期糖价的走势仍然要看食糖消费商、中间商和糖厂的操作策略。
的确，从前几年的5—10月市场食糖供应量来看，今年的数据无疑是高的，但是分析中糖协公布的今年1—4月的产销进度来看，与庞大的产量增幅相比，消费的增幅也毫不逊色，1—4月全国食糖销量同比分别增长30.38％、23.7％、37.23％、33.18％。而且，从各地的库存情况来看，这些食糖并没有被现货市场中间商“囤积居奇”，确确实实是被食糖消费商直接入厂消化了，今年我国食糖消费量的增势确实就有这么惊人。在食糖消费未属高峰的一季度消费量尚能有如此的突破，更有理由期待随着气温的上升，后期国内食糖的总需求量大大超过前几年的均值460万吨了。此外，由于上个榨季连续多次的拍卖压价，导致目前国家食糖储备总量降至历史低位，虚空的国库/地方库亟待补库。因此，所谓的收储将不仅仅只是一个支撑市场价格的题材，其将会引起后半个榨季市场的供应量的绝对减少，消费量的增加和国家的收储能不能完全消化掉今年这多出来的90万吨糖目前来看还很难说，但是食糖供大于求的绝对压力应该是没有市场预计的那么严重。
目前，致使糖价在消费高峰期到来后仍难以启动的主要因素是消费商和中间商普遍持有观望态度。由于去年糖价异常大幅波动致使很多消费商、经销商都吃尽了囤货的苦头，整个2006/2007榨季，国内食糖现货市场的购销基本处于一种最原始的“随购随销”的“零”库存状态，中间商的“蓄水池”作用没有得到发挥，如春节过后糖价的一波反弹行情正是由这一因素所引起的。但经销商在有了这次教训后，并没有立即开始着手蓄“水”，从整个3—4月的国内糖市的产销进度来看，在国内食糖现货价格缓步回调的过程中，市场的现货采购依然十分清淡，糖厂的销售基本以集团化销售为主，中间商仍是以“随购随销”来应对消费商需求高峰的到来。
对于现货采购的疲软，消费高峰期的逐渐逼近，糖厂虽然掌握着报价的主动优势，但却难以发挥，而5月15日NYBOT原糖期价破位下跌更使得糖厂缓步上调报价成为“镜中花水中月”。要么顺势降价，要么咬牙坚持，糖厂不外乎这两种选择。让我们分别分析一下这两种选择会对市场造成的影响。
如果糖厂退让一步，开始下调报价以顺应消费商的心理价位，那么目前3600—3700元/吨的现货价格离市场上大部分的消费商的心理价位至少还有200-400元/吨的下调空间。因此，一旦有糖厂下调报价，整个国内糖市价格出现连续快速下调的概率就有可能很高，现货报价甚至有可能下破3500元/吨。届时，更为敏感的期糖市场可能会再次出现去年9月时的低价。如果糖厂在此关键的时刻能够咬牙坚持住，保持报价在3600—3800元/吨并等待市场进入真正的消费高峰期，那么消费商也只能选择在观望中“随购随用”和被动地接受报价，市场销量的压力将会后移至榨季末期，由国储来消化最后的剩余，同时季节性的高点和低点都将趋于弱化，期现货市场将在相对平稳中完成下半榨季的走势。
从目前现货价格的走势来看，还难以判断糖厂将会采取哪种策略。目前，郑糖期价仅是在3600—3800元/吨区间反复振荡洗盘。当前可以肯定的一点的是，抄底明显不是最佳的选择。后市操作建议投资者可关注销售压力最为巨大的昆明地区现货市场糖价的走势。
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